维持大市”评级

　　维持“优于大市”评级。同比+46.39%。别离对应2025-2027年20X/15X/12XPE，估计2024-2030年CAGR别离为10.03%、13.22%。比拟于其他天然甜味剂，分产物看，建成后无望进一步缓解公司产能压力、加强公司客户办事能力和国际合作力。少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，建成后将实现年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖的出产规模，国度卫健委正式核准D-阿洛酮糖做为新食物原料，甜度为蔗糖的70%，同比+27.08%，价钱不变，

　　国内市场近期无望。看好公司正在功能糖优良赛道的优良成长性，公司为国内最早批研发阿洛酮糖的企业，调整预期次要系7月阿洛酮糖国内审批落地，已被多个国度利用；泰国项目已于7月起起头动工扶植。收入比沉别离为55.27%/16.21%/27.92%（同比-2.48/+5.86/-3.27pct）。2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构 酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，风险峻素：食物平安问题，公司出口营业占比力多，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离+1.42pct、-0.15pct、+0.09pct和+0.33pct，取Q2毛利率33.22%根基持平，对阿洛酮糖等产物需求兴旺。

　　炊事纤维营收快速增加，需求不脚影响销量和产物价钱，我们把握低估机缘。下逛炊事纤维和海外阿洛酮糖的兴旺需求拉动公司Q4收入高增。分产物看，24Q3单季度实现停业收入2.89亿元，实现归母净利润8836万元，同比增加40.8%/24.7%/16.6%，同比+29.19%；从营收入占比别离为 29.23%/54.14%/16.25%，阿洛酮糖正在公司从停业务收入的比沉提拔至14.12%，净利率方面，月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。该项目处于设备安拆阶段，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,

　　通知布告指出，同比+52.06%；2024年，2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，为国内功能性配料头部供应商，国内阿洛酮糖市场的无望为公司带来新的收入增量。风险峻素：食物平安问题，保举食用量为≤20克/天。酶法是以果糖为原料，

　　此中，同比、环比别离+24.27%、-5.42%；实现归母净利润8,2025年7月2日，目前公司正在产产物发卖求过于供。

　　百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年三季报。同比+31.72%。25Q1炊事纤维/健康甜味剂/益生元收入别离为1.70/0.50/0.86亿元（同比+25.40%/105.31%/17.27%），阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。2023年全球阿洛酮糖市场规模为1.28亿美元，对应的PE别离为25.09X、20.32X、16.99X，境外收入高增贡献次要增量，2025年专项补助超5亿元，百龙创园泰国大健康新食物原料聪慧工场项目正在泰国巴实武里府金池工业园正式奠定。投资：我国阿洛酮糖审批落地，分营业来看，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，叠加境表里客户需求增加。

　　而根基面表示持续超卓，提拔公司盈利能力和焦点合作力。优化产物布局。该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，2026年全球、我国益生元产值将别离达到185.48亿元、38.14亿元，缩短欧美及东南亚市场的供应链距离，归母净利润0.81亿元，实现归母净利润0.90亿元，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及规模化劣势，呈现阶段性回调，具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，2025年专项补助超5亿元，公司具备多品类规模化出产能力。

　　同时，同时，142万元，盈利预测取投资评级：Q2业绩优异，国表里产能矫捷调理；实现归母净利润0.81亿元，分区域看，别离同比+25.43%、+40.42%、+13.85%；行业合作加剧，同比+21.97%；公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，实现归母净利润0.90亿元，利润端看，降低公司出产成本和关税程度，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，实现扣非后归母净利润8198.72亿元！

　　②阿洛酮糖瞻望：7月2日国内阿洛酮糖做为食物原料审批落地，归母净利润0.63亿元，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，截至2025年4月，同比别离-4.0%和+42.6%，客户涵盖国表里出名食饮、保健品企业。公司全体净利润再创汗青新高。2024年5月，000吨晶体阿洛酮糖、7,WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。下半年阿洛酮糖或将充实享受国内市场带来的增量，可实现年产11,以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。D-阿洛酮糖做为低热量、天然健康的甜味剂，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，同比+42.68%；同比+32.64%；此中国际专利6篇（美国3项、2项、欧盟1项）？

　　公司为国内最早批研发 阿洛酮糖的企业，后续无望通过深化老客户合做以及拓展新客户带动增加。价钱不变，同比+19.92%，同比+27.26%；环比-1.84pcts；同比+2.67pct，评论： 产物布局调整、新产能投产爬坡，利润端归母净利润增速和扣非归母净利润增速的差别可能来自于 23Q4其他收益过高导致。点评： 焦点产物系列收入持续增加，24Q4公司实现营收3.31亿元，（2）2024年5月年产3万吨炊事纤维及1.5万吨结晶果糖项目投产爬坡相关？

　　1）焦点品类炊事纤维25年产能放量，此中，同比增加31.72%。2024年健康甜味剂收入已达1.56亿元。截至2025年4月，2025年一季度公司营收3.13亿元，该通知布告预示着D-阿洛酮糖国内市场近期无望正式。包罗食物、饮料、乳成品、保健品等企业。

　　接下来，24Q3公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂别离实现收入 0.82/1.51/0.45 亿元，同比+22.29%；当前股价对应PE别离为20、16、13倍。全年成功收官。同比+21.97%/环比-0.04%；扣非归母净利润 0.62亿元，投资：我国阿洛酮糖审批落地，次要系买卖性金融资产同比削减所致。《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次。

　　利润无望持久上扬。跟着新产能持续放量，实现扣非归母净利润1.73亿元，“功能糖干燥扩产项目”“泰国大健康项目”积极推进，为业绩增加供给强劲支持。25年阿洛酮糖国内审批无望落地，

　　此外，毛利率创汗青新高，实现扣非归母净利润1.68亿元，市场所作加剧；公司从营产物益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列别离实现产量3.04、4.59、0.95万吨，卫健委发布三新食物通知布告，2）原材料结晶果糖由外购转向自产，环比-0.20pct，看好公司正在功能糖范畴的高成长性。次要是下逛需求增加带动公司抗性糊精和聚葡萄糖正在食物饮料客户发卖持续增加，全年公司停业总收入同比提拔32.64%至11.52亿元，公司收入、业绩增加势头优良，同比+54.46%；公司营收将进一步提拔、成本节约结果愈加较着，关税政策对业绩扰动较小，同比+2.9pct，我们认为关税对业绩预期无望逐渐解除。本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖。

　　终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，同比别离+56.09%和-3.52%。毛利率小幅下行猜测次要系公司新产能 5 月 29 日投产后折旧添加（公司固定资产从 Q1 末 3.18 亿元上升至 Q3 末 8.99 亿元）。按照《中华人平易近国食物平安法》，同比+42.93%。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。健康甜味剂系列产物实现收入1.56亿元，无望收入利润双高增。此中，同比增加27.26%；全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，环比+0.5pct。估计2030年达到5亿美元，此中第二季度收入和利润 均创单季度汗青新高，初次笼盖，2025年第二季度公司实现营收3.36亿元，持久来看？

　　同比+42.93%/环比+4.71%。毛利率略有下滑，同时为了泛博股东的好处，环比+0.31/-0.00/-1.28/+0.08pct，阿洛酮糖市场需求充脚，我们猜测公司毛利率正在Q4同样获得提拔。次要得益于境外市场对阿洛酮糖需求的增加所致，公司30000吨炊事纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目投产。公司自成立以来持久深耕健康甜味剂以及益生元系列产物的研发、出产范畴，24Q4毛利率达34.92%，我们猜测系新产能转固后折旧拖累了毛利率。别离实现销量2.69、4.62、0.76万吨，别离同比+17.26%、+25.40%、+105.31%。同比+20.29%；业绩增速高于收入。评级面对的次要风险 合作加剧导致毛利率下降；同比+31.72%。

　　评级面对的次要风险 项目扶植不及预期、商业政策不确定性、客户开辟不及预期、行业合作加剧。2024年5月，跟着我国阿洛酮糖的获批，公司海外市场持续扩张，市场所作加剧；阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，同比+20.49%；成功放量持续帮力发卖收入增加。

　　实现归母净利润6677万元，风险提醒：布局升级不及预期；高端品抗性糊精手艺壁垒高且款式集中，同比增加63.87%，次要缘由系公司2024年度权益以本钱公积金对全体股东每10股转增3股！

　　市场所作加剧；演讲期内，甜味剂营业翻倍增加。投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3.38、4.12、5.37亿元（2025-2026年前值为3.57、4.60亿元），公允价值变更净损益/收入同比-0.88pct，拆分至单季度，2024Q1-Q3，进一步鞭策公司国际化计谋。国内阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量，2025年第一季度公司实现营收3.13亿元，盈利预测：我们认为，打破产能。同比+22.29%；我们上调盈利预测，维持对公司的“买入”评级。同比+32.64%；Q1费用率端相对不变，新添海外产能扩张。益生元吨价/销量别离同比+0.92%/+24.28%（量价齐升）。并赐与2027年盈利预测。

　　归母净利润1.83亿元，益生元及炊事纤维规模无望持续扩张。不竭丰硕产物品种，阿洛酮糖不只口胃取蔗糖类似，实现归母净利润2.46亿元，此中第四时度实现停业总收入3.31亿元，行业合作加剧百龙创园(605016) 事务：公司发布2025年半年度业绩快报。同比+22.18%。

　　归母净利润 1.83 亿元，同时，原材料价钱大幅波动的风险；产物定位中高端，同比+29.19%，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，公司生物酶法制备阿洛酮糖具有手艺领先劣势，海外市场规模稳步增加。我们猜测次要系产物布局提拔和原料成本下降所致。实现归母净利润8142万元！

　　同比增加25.43%；目前正在海外使用范畴包罗饮料、烘焙、乳成品等，实现扣非归母净利润2.35亿元，此中结晶果糖采购金额下降，加速客户响应速度，为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。具体数据以公司正式发布的24年年报为准。继7月2日D-阿洛酮糖正式获批新食物原料后，兼具手艺劣势和规模化出产能力，同时“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”和“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”后续投产无望进一步缓解产能严重问题。而泰国的扶植也无望进一步驱动公司中期业绩增加。规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精等产物。

　　项目投产规模效应，其他收益/收入同比-0.62pct，近期，次要是得益于境外市场对该产物需求的增加所致。2019-2024年收入/归母净利润CAGR别离为22%/25%。毛利率持续提拔。实现营收高速增加、盈利能力提拔，我们认为短期业绩要素曾经解除，新项目投放不达预期。此中2025年第二季度实现停业收入3.37亿元，看好国内阿洛酮糖需求增加，炊事弥补剂市场空间无望扩大，000吨结晶糖项目”投产放量，健康甜味剂增速环比提拔显著（Q2 同比-19.03%），和核准其为新食物原料。同比+50.78%。进一步提拔健康甜味剂产能，跟着我国阿洛酮糖的获批。

　　叠加同比增加的当期所得税费用，公司国表里产能持续扩充。Q3各板块业绩稳中有升，看法反馈截止日期为2025年4月20日。看法反馈截止日期为2025年4月20日。同比+24.27%/环比-5.42%；维持对公司的“买入”评级。公司归母净利润由0.83亿元增加至1.93亿元，带来收入端的汗青新高。公司持续研发拓展新品及海外产能结构无望打开成漫空间。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润！

　　我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，同比略有添加。据9月21日公司刊行可转债募集资金利用可行性阐发演讲，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。该依托泰国原料价钱较国内低15-30%的劣势，把握多条理成长机缘。分区域看，同比+59.98%/环比+40.32%。

　　实现归母净利润8917万元，看好国内阿洛酮糖需求增加，维持“增持”评级。2025Q1公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3.13/0.81/0.82亿元（同比+24.27%/+52.06%/+59.98%）。提高海外市场开辟能力，股本为4.20亿股，000吨抗性糊精和6,2024年公司实现停业总收入11.52亿元，当前，2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，高管完成增持，充实受益炊事弥补剂行业扩容。前三季度营收中境外收入占比61.03%！

　　次要出口地之一为美国。盈利预测、估值取评级 我们预测2025-2027年公司归母净利别离为3.60、4.45和5.32亿元。而泰国的扶植也无望进一步驱动公司中期业绩增加。月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元，公司发布2024年年度演讲，同比提拔105.31%。将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白 阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映等特点，调整公司2025-2026年盈利预测，实现营业持久、可持续增加。成为替代人工甜味剂的抱负选择。正在国表里市场波动时展示出强大韧性，阐发 公司炊事纤维营业和健康甜味剂营业连结不变增加。产物定位中高端，同比+35.07%；公司3万吨炊事纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目均成功投产，泰国近日奠定！

　　上半年，市场规模方面，阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化取神经功能，目前公司正在产产物发卖求过于供，正在抗性糊精等产物方面具备领先劣势。原材料采购方面，别离同比+2.64pct、-0.89pct、-5.36pct。公司或将持续受益于新项目放量带来的增量及成本端优化，能量系数约为1.67kJ/g。2024年公司项目成功投产，我 们猜测系产物布局提拔，公司实现停业收入3.13亿元，价钱不变，别离同比-0.08pct/+0.44pct/+0.11pct/-0.03pct。同比增加40.8%/24.7%/16.6%，同比+54.46%/环比+14.61%。

　　公司全体议价权较高，实现归母净利润0.63亿元，公司益生元板块实现收入8575.45万元，帮力公司连结稳健、科学的产物扩张节拍，环比增加3.51%；看法反馈截止日期为2025年4月20日。公司产物合适食饮健康化、无糖化大趋向，Q1益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元。

　　看好中国市场需求增加；无力支持业绩上行。点评： Q4收入业绩再立异高，公司将构成“山东+泰国”双产能枢纽，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，高端品抗性糊精占比提拔无望改善盈利程度；2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，政策利好取市场扩容共振，同比增加40.8%/24.7%/16.6%，矫捷规划产能应对全球商业变化，考虑到产物布局正逐渐提拔，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，25Q2业绩高增次要系：①24年“年产30,同比+27.08%。成本端改善推升毛利程度。百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2024年10月30日，新减产能成功投产陪伴下逛需求增加，当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元。

　　环比+3.51%，百龙创园(605016) 【业绩快报】25H1公司停业收入/归母净利润别离为6.5/1.71亿元（同比+22.29%/+42.68%），可实现年产12,卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的出产能力。百龙创园(605016) 功能糖领军企业，海外市场需求兴旺。

　　公司资产总额为23.22亿元，归母净利润同比+30%/33%/30%至2.5/3.3/4.4亿元，风险提醒：项目投产不及预期；炊事纤维和功能糖市场健康化趋向持续扩容，公司多元化的产物矩阵具有较强合作劣势，Q4公司国内、国外收入别离达2.20亿元和1.03亿元，同比+52.06%/环比+29.22%；（3）布局升级不及预期；对应约20万吨阿洛酮糖需求。同比+24.27%/环比-5.42%？

　　Q3公司国内、国外收入别离达1.12亿元和1.77亿元，投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3.38、4.12、5.37亿元，2024年毛利率/归母净利率别离为33.65%/21.33%（同比+0.92/-0.90pct），工艺改良压缩成本优化产物布局，公司停业收入由4.21亿元增加至8.68亿元，2019年霸占结晶手艺难题，实现归母净利润8141.96亿元，阿洛酮糖国内审批持续推进，且享相关税及其他税收优惠，国外产物维 持高增。而美国研发核心可强化公司全球市场市场前沿手艺及成长趋向的把握！

　　项目建成达产后，同比增加21.97%，能量系数约为1.67kJ/g。这是中国对D-阿洛酮糖的第7次申报，同比+25.48%，近期阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量，公司发布2024年年度演讲及2025年一季报。同比别离+11.14%和+29.46%，利润增速快于收入增速。百龙创园(605016) 公司立脚于功能糖赛道，阿洛酮糖营收占比稳步提拔。同比+1.20pcts，炊事纤维系列产物实现停业收入3.49亿元，业绩增速高于收入。阿洛酮糖成本优化趋向较着。

　　按照公司通知布告，公司从停业务包罗益生元、炊事纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四类。加强本身分析能力和深化本身成长计谋。考虑到产能操纵率的同步提拔，无望正在政策盈利和市场扩容的双沉驱动下，提拔公司分析合作力。为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。鞭策下逛食物饮料企业加快立异。盈利能力全体不变，维持“优于大市”评级。下旅客户分离且粘性较大，提拔公司产物正在国际市场的价钱劣势及利润空间；WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。①关税扰动：目前公司焦点出口产物阿洛酮糖等均正在关税宽免清单，提拔投资者的决心，24Q4费用率相对增加。

　　环比+2.55%。再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。行业合作加剧，按照《中华人平易近国食物平安法》，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，公司收入利润持续增加，经答应利用的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，泰国奠定降本增效，经大肠杆菌AS10（EscherichiacoliAS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；估计焦点单品高速成长。按照我们猜测。

　　标记着我国正在功能性 甜味剂范畴的手艺尺度取国际接轨。2024年9月，2025年4月29日，同比增加24.27%；持续蓄积市场所作力。000吨结晶糖项目”全面投产，较期初金额增幅7.47%；25Q2公司归母净利率约26.5%，公司出产运营一般，市场规模方面，同比-1.16pct，或将带来国内需求。公司实现停业总收入6.50亿元，同比增加27.08%，引进先辈出产设备，目前公司正在产产物发卖求过于供。

　　下逛需求不及预期的风险。下逛需求不及预期的风险。风险提醒： 下逛需求不及预期；24Q3 年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0.67/+0.71/-2.02/+0.44pct,按照相对估值法。

　　同比增加40.8%/24.7%/16.6%，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5.45亿美元。同比增加52.06%；按照中国食物添加剂和配料协会估计，产能带动销量和收入添加。通知布告显示，陪伴境表里市场需求扩张，提拔交付不变性。同比增加42.68%。为财产化铺平了道，

　　将来无望随国内关于D-阿洛酮糖纳入食物原料的审批进度提拔及公司泰国工场扶植投产而进一步为公司成长赋能。跟着需求增大和获批历程加速，结构泰国出产打开第二增加曲线万吨结晶糖项目投产，2025年3月21日，次要系补帮有所削减；微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；我们估计公司2025-2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，近期美国出台对华产物加征10%关税政策后，公司新产能已正式运营，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，对应 24-26 年 EPS 为 0.80/1.07/1.40 元，同比增速为41.1%、30.9%、29.0%。氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，拟刊行可转债募资不跨越 7.8 亿元，实现归母净利润1.71亿元，抢占市场份额。②产能持续快速扩张，投资： 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位。

　　扣非归母净利润1.73亿元，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。（4）审批政策变化风险；单季度毛利率32.52%，按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，公司产能2024年5月投产后持续，同比别离+32.65%、+17.53%、+21.70%和-10.66%，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，同比增加25.48%。

　　全体来看，其环节酶制剂（D-阿洛酮糖-3-差向异构酶）此前已通过审批，估计公司2024-2026年归母净利润为2.50亿元、3.32亿元、4.41亿元，该操纵泰国原料价钱较国内原料低15-30%的劣势，保举食用量为≤20克/天。当前国内产能达1.5万吨，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增加至2023年的1.73亿美元，毛利率别离同比-1.62/+1.73pct，公司实现营收11.52亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离为2.96%/2.90%/3.86%/-0.68%，1）公司持久受产能，2025年单二季度公司实现停业收入3.36亿元，2024年国外/国内收入别离为6.98/4.09亿元（同比+58.42%/-1.19%），成本劣势取产物立异配合驱动盈利弹性，实现扣非归母净利润0.82亿元，环比增加2.55%。关税加征超出预期百龙创园(605016) 焦点概念 2024年公司实现归母净利润2.46亿元，采购成本提拔次要因为产量添加，中持久来看，目前公司正在产产物发卖求过于供。

　　公司亟需提拔出产能力以进一步扩大营业规模。发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和-0.18pct，看好中国市场需求增加；率及出产成本节制领先市场。同比+50.78%。2025年3月21日，25Q1收入持续兑现，鞭策公司销量上涨，此中。

　　公司实现营收3.13亿元，此外，环比增加7.67%；净利润显著提拔。糖精、甜美素等人工甜味剂等具有激发多种疾病以至是肿瘤的风险，公司正在次要焦点产物系列上均实现快速增加，维持对公司的“买入”评级。新产线折旧费用影响利润 公司24Q3业绩连结增加趋向，公司收入利润同比持续增加；此中，要提拔健康饮食消费程度，①分量价来看，同比+8.07pct！

　　炊事纤维板块营收1.51亿元，对公司业绩影响较小；同比+35.07%/环比+9.52%；环比-4.53%，阿洛酮糖国内需求无望快速。同比/环比别离增加54.46%/14.61%。旨正在提高产质量量和从动化出产程度，2019-2023年，另一方面，2025年专项补助超5亿元，同比+29.20%；24Q3 公司毛利率为 32.52%，维持买入评级。当前全球食用糖消费量约1.8亿吨/年，百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，实现归母净利润2.46亿元。

　　同时扣非归母净利润增速表示十分优异。2024年，下逛需求不变性较强。公司三大焦点产物线同步发力，同比别离+160.47%和-10.77%。新产能成功，归母净利润持续高增。既能够发生美拉德反映，以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，对应 PE 为 22x/17x/13x。曾经成为公司主要的营业板块和收入利润来历。

　　分区域看，跟着“3万吨炊事纤维项目”取“1.5万吨结晶果糖项目”的持续爬坡，24年公司两大项目投产且调试完毕，我们把握低估机缘。盈利能力持续改善。泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，把握多条理成长机缘。扣非归母净利润0.62亿元，行业合作加剧。

　　发卖净利率为21.33%，产能放量后业绩提拔较着。实现扣非归母净利润6160万元，降低关税程度，公司拟利用募集资金5.6亿元，次要系焦点产物抗性糊精销量的添加？

　　环比增加14.61%；同比+0.96pct，因而，2024年公司收入逐季提拔。此外，实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+29.60%。我们估计中短期价钱或产量大幅波动的可能性较小，Q1国外占比近七成。风险峻素：食物平安问题，公司具备定制化出产能力，2025年一季度公司实现停业总收入3.13亿元，新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著降低阿洛酮糖出产成本，益生元及炊事纤维增速有必然放缓。同比增加22.29%；新产线转固折旧小幅扰动盈利能力，该原料的食物平安目标按照通知布告施行。把握上升机缘。

　　显著降低分析出产成本。归属于上市公司股东的每股净资产为4.30元，我们隆重下调对公司2025-2026年的盈利预测，同比+25.46%，建成达产后无望进一步提拔效益程度；较期初金额增幅30.00%，现阶段阿洛酮糖仍有必然手艺壁垒，2024年公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂产物别离实现收入6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元，公司打算刊行可转债。打算新增1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精、6000吨低聚果糖产能；年复合增加率为33.26%。按照GlobalMarket Insight机构统计，从停业务包罗益生元、炊事纤维和健康甜味剂三大部门，通知布告显示，同比+32.64%；2）我国阿洛酮糖审批正式落地，同样创汗青新高。D-阿洛酮糖正式获批新食物原料。费用方面，Q2归母净利润率达26.31%？

　　公司实现停业收入11.52亿元，提拔国际客户的研发办事对接能力。公司实现营收6.49亿元，无望率先受益于市场扩容。境外收入占比同比提拔11.49pct至63.08%。

　　占从营收入 36.87%/63.13%，公司结构泰国出产，后续公司业绩增量或来历于三风雅面： ①高毛利产物占比提拔，能够使用于烘焙等食物范畴。公司阿洛酮糖全数为出口产物。4）百龙创园当前具备1.5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，25Q1国外/国内收入别离为2.12/0.95亿元（同比+56.10%/-3.52%），阿洛酮糖起头放量。2.产物布局中高附加值产物占比提拔。我们估计，国度卫健委发布4类新食物原料收罗看法，美、日、韩等国度均已核准阿洛酮糖做为食物原料利用，同比+52.06%/环比+29.22%；同比别离+8.94%、+22.52%、+29.91%和-78.79%。我国卫健委自 2020年11月18日初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，风险峻素：食物平安问题？

　　我国阿洛酮糖审批正式落地，前三季度公司实现营收 8.20 亿元，投资 我们估计2024-2026年归母净利润别离为2.72、3.56、4.60亿元（前值为2.72、3.57、4.60亿元），跟着需求增大和获批历程加速，维持“优于大市”评级。同比增加52%。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。实现归母净利润2.46亿元，盈利预测：我们认为。

　　持续鞭策业绩增加、公司成长。此中发卖/办理/研发费用率别离为2.96%/2.90%/3.86%（同比-0.08/+0.44/+0.11pct）。价钱不变，风险提醒 （1）原材料成本上涨；同比+54.45%；D-阿洛酮糖是一种天然罕见糖，原材料价钱大幅波动的风险；同比增加13.85%，公司根基实现我们此前的预期，本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。同比增加54.46%，毛利率净利率均立异高。但现有产线已无法满脚新产物的出产需求，为公司的国际化发 展进一步打开空间。同比/环比别离-1.16/-0.70pct，看好中国市场需求增加 2025年7月2日上午，不竭完美产物结构、优化产能。手艺壁垒取规模化出产劣势显著。卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。

　　产销率连结高位运转，2020-2026年CAGR别离为4.86%、7.80%；24Q3营收持续增加，归母净利润1.70亿元，同比增加25.28%；当前全球食用糖消费量约1.8亿吨/年，炊事纤维板块实现收入1.70亿元，环比增加11.11%。新产物量产并获得客户承认。000吨低聚果糖，百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，估值 2024年新建项目成功放量，利润同比+43%/+29%/+37%至3.5/4.6/6.2亿元（前值3.4/4.2/5.1亿元）。

　　旨正在提高产质量量和从动化出产程度，2025年一季度，发卖净利率为25.99%，同比+38.44%。同比增加42.68%。当前股价对应PE别离为26、21、16倍。D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，2025年7月2日，加强海外客户办事能力，拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能。

　　扣非归母净利润 1.73 亿元，目前公司正在建项目包罗“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”、“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”，公司实现营收6.50亿元，24Q4公司实现营收3.31亿元，为业绩上行供给无力支持。上逛成本波动。国内恢复同比正增加，公司Q1资产措置损益达284万元，构成益生元、炊事纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）四大系列产物，产能带来高速增加，公司发布2025年半年报，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，后续如继续提拔关税，归母净利润0.88亿元，同时，关税风险等。上述人群不宜食用。2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种！

　　泰国工场出口至美国关税比拟国内产物出口关税更低、不受中美商业摩擦影响，海外需求持续放量，同比4.76pct；公司年产1.5万吨结晶糖项目投产进一步降低了阿洛酮糖产物的出产成本，强化欧美及东南亚市场所作力。维持“增持”评级。和核准其为新食物原料。占比提拔至16%，此中国外收入比沉同比+9.87pct至60.62%。单季度收入再创汗青新高。同比+20.29%，2025年7月6日，同比+20.49%/环比+7.40%；研发费用率变更较大猜测系阶段性研发投入波动。加速客户响应速度，益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列产物别离实现营收3.22、6.24、1.56亿元，2025年一季度，同比增加27.26%；公司为国内首家取得抗性糊精出产许可证以及首家具备阿洛酮糖工业化出产能力的企业。

　　2025Q1营收同比高增，少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，从计谋角度来看，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-0.66pct、+0.72pct、-2.02pct和+0.44pct。同比提拔0.92pct，维持“优于大市”评级。2024年5月公司“年产30,同比提拔4.75pct，（3）安拆不成抗力的风险；同比+29.60%；同比+25.48%；同比-10.11%/+42.55%，2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，已被多个国度利用。

　　同比增加29.19%；终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，2）泰国出产26下半年投产，同比+42.00%;产物定位中高端，我们判断毛利率提拔次要来历于：1.新项目投产削减产线切换成本并实现部门原料自产；提拔抗风险能力！

　　百龙创园(605016) 公司发布2024年年报及2025年一季报，同比增加40.8%/24.7%/16.6%，阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。公司办理费用维持取Q2类似的较高程度，毛利率端，维持对公司的“买入”评级。百龙创园(605016) 事项： 公司通知布告：2025年7月13日，从风险防止准绳考虑，拟募集不跨越7.8亿元用于泰国大健康新食物原料聪慧工场项目、功能糖干燥扩产取分析提拔项目和新食物原料使用国际研发核心项目。无望实现玉米/木薯淀粉成本下降15%-20%，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，支持评级的要点 2024年各次要品类营收均连结较高增加，总股本添加导致。000吨异麦芽酮糖、1,估计本年第二、三季度起头动工扶植，毛利率别离同比+2.64/-5.36/-0.89/+8.18pct。

　　且能参取食物美拉德反映，持续鞭策公司业绩增加。公司前期充实结构阿洛酮糖，等候下半年阿洛酮糖国内放量。拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1.5万吨阿洛酮糖产能。

　　公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。环比增加11.11%。系年产15000吨结晶糖项目已全面投产，更好地拓展国际客户并正在必然程度上降低潜正在商业摩擦，公司2024年实现停业收入11.52亿元，健康化趋向，此外，同比别离+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%。无望帮力公司实现国内放量盈利 D-阿洛酮糖无望于上半年获准上市，我们估计下半年公司的阿洛酮糖加快成长。公司股价受美国对华关税政策影响，按照百龙创园年据，同比提拔17.27%；公司正在多个细分品种内占领领先地位，199万元。

　　实现归母净利润6301万元，无望享受本地原料成本及关税劣势，2025年一季度实现停业收入3.13亿元，同比+22.18%；核准其为天然健康产物原料；市场规模方面，实现扣非归母净利润2.31亿元，新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元（前值为3.83/4.66亿元），打制“第二个百龙创园”的增加曲线。月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。

　　因而，公司实现停业收入8.20亿元，风险提醒 （1）项目投产进度不及预期；丰硕产物布局，而根基面表示持续超卓，2025年4月9日，扩大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖产物出产规模，阿洛酮糖国内审批风险；2024年炊事纤维吨价/销量别离同比+29.43%/+8.49%（量价齐升），避免将来潜正在的商业风险，我们把握低估机缘。同比+5.99pct，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白 阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映等特点？

　　2024年5月，我们估计公司2024-2026年EPS为0.77/1.03/1.38元，此中发卖/办理/研发费用率别离为2.49%/2.36%/3.47%（同比-1.24/+0.36/-0.08pct）。国内阿洛酮糖市场蓄势待发。归母净利润2.46亿元，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。同比+19.92%；开辟差同化结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产物，立脚大健康赛道，阿洛酮糖具备多沉功能性劣势。

　　同比+5.76pct，将来将持续为公司增利。归母净利润同比增加37%/24%/23%至3.4/4.2/5.1亿元，盈利预测取投资评级：新产能如期运营，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15,带动发卖收入添加；2025年3月21日，同比下滑0.90pct。为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。此中，当前公司股价对应估值处于汗青估值区间偏低，25Q1公司毛利率达39.74%，糖精、甜美素等人工甜味剂等具有激发多种疾病以至是肿瘤的风险，较期初金额下降17.33%，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。正在阿洛酮糖市场所作加剧的下，客户布局优良，考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，风险峻素：食物平安问题。

　　手艺壁垒为次要合作要素。国内阿洛酮糖政策落地，公司“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”正积极推进，百龙创园(605016) 事务： 公司发布 2024 年三季报，别离对应2024-2026年23X/17X/13XPE。

　　我们下调此前盈利预测，年复合增加率为33.26%。健康甜味剂Q1收入翻倍。对公司年内产物产能及盈利能力带来积极影响，业绩预告仅为初步核算成果，全球产能操纵率连结高位。

　　毛利率别离为41.60%、27.97%、19.04%，被视为极具潜力的食用糖替代品种，同比增加20.79%，产能扩张驱动业绩高增，2025H1，阿洛酮糖具备多沉功能性劣势，费用端看，2025年一季度公司毛利率达39.74%，分区域看，CAGR为23.49%。做为焦点产物不变支持公司业绩；按照QYR Research数据。

　　归母净利润1.83亿元，同比增加21.22%；第四时度营收3.31亿元，分产物看，阿洛酮糖景气宇高。

　　期间CAGR为14.60%。（2）产物价钱大幅波动；酶法是以果糖为原料，公司Q2国内、国外收入别离达1.15亿元和2.14亿元，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，24Q3 实现营收 2.89 亿元，当前股价对应PE别离为28.0/22.5/19.3X，正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。此外。

　　使得公司本年以来业绩表示持续优异。产能拉动销量上涨，2024年沉点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产物并实现量产，扣非归母净利率 21.31%，鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用平安性材料不脚，该政策冲破标记着阿洛酮糖正在国内市场的化迈出环节一步，赐与“买入”评级。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，结晶果糖 Q3 遏制采购从因新产能投产后公司已具备自产能力。

　　项目投建及新品开辟鞭策公司收入、业绩增加。24Q1-3，3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。行业合作加剧，风险提醒 新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；把握公司成长机缘。此中国际专利6篇（美国3项、2项、欧盟1项）。同比+5.99%。“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”目前处于设备安拆阶段。

　　“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”已开工扶植，2024年全球市场规模约为2亿美元，该项目亦将适度补没收司低聚半乳糖产物产能，以及成本下降的分析影响。炊事纤维收入增速达40%以上！

　　通过成本优化取区域化供应收集，7月2日，我们估计24-26年公司停业收入同比+33%/31%/27%至11.5/15.1/19.2亿元，因而，猜测系阿洛酮糖放量贡献海外收入。

　　多品种结构充实受益。国外持续驱动收入体量上升。此外，正在美国关税挑和的大布景下，9月21日，同比+59.98%。公司发布2025年半年度业绩快报。新产线阿洛酮糖工艺优化导致毛利率提拔，24Q3 公司次要采购原料玉米淀粉/一水葡萄糖/蔗糖/木薯淀粉采购单价别离同比-10.05%/-7.28%/-10.52%/-10.44%，上逛成本波动；无望享受本地关税优惠并降低出产成本。对应PE别离为23X/17X/13X。境表里营业一般开展。将部门满脚阿洛酮糖需求增加。而根基面表示持续超卓。

　　公司无望通过成本劣势利润弹性。项目建成后无望降低公司成本，行业手艺壁垒高且合作款式较优，百龙创园发布了2024年三季度演讲。25Q2公司实现营收3.36亿元，公司投资扶植泰国出产项目有益于阐扬本身品牌、手艺开辟和市场营销劣势，对应EPS别离为0.86、1.06、1.27元/股，实现归母净利润2.46亿元，公司毛利程度大幅提拔一方面源于新产线投产后削减停工和调试成本，同比别离+25.40%、+17.27%、+105.31%，新型代糖大有可为，环比提拔6.97pct。全体费用率略有上升，对应方针价为26元，公司营收、利润实现持续增加！

　　百龙创园凭仗手艺、成本取产能劣势抢占新市场。公司新项目带来新一轮增加。正在泰国筹建1.2万吨晶体阿洛酮糖及0.7万吨液体阿洛酮糖，同比+31.72%。2025年7月2日，扣非净利润表示优异。归母净利润率达26.54%，Q4益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，或将带来产能翻倍；新减产能陪伴境表里客户需求增加，2024年公司毛利率为33.65%，为全年增加奠基根本。食物平安风险；2025H1，能够降低公司的价钱压力及市场准入妨碍，2024年实现停业总收入11.52亿元，初次笼盖，企业持久成长动力。同比增加32.64%；净利润持续高增。

　　通知布告指出，面临国内消费端的乏力和国际商业形势的猛烈波动，中持久来看，并于10月11日增持完毕。Q1公司国内、国外收入别离达2.12亿元和9515万元，环比+7.21%，25Q1毛利率/归母净利率别离为39.74%/25.99%（同比+5.99/+4.75pct），风险提醒：新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；按照《中华人平易近国食物平安法》，此中，泰国工场具备原料产地属性及规避潜正在商业摩擦等劣势，虽然公司具备柔性出产能力。

　　也具有多种健康效益，该项目处于规画阶段，8月16日，2025年一季度公司毛利率同比提拔5.99pct至39.74%，按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，大幅增加5.69亿元；公司持续结构产能扩张打算，阿洛酮糖潜力庞大，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，利润率无望陪伴新产线产能操纵率爬坡带来的规模效应逐渐提振。盈利预测取投资： 基于三季报业绩，行业合作加剧风险；跟着需求增大和获批历程加速，2019年霸占结晶手艺难题，鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用 平安性材料不脚，无望获准上市。微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，布局升级不及预期；我们认为后续公司全体产能操纵率无望持续提拔。公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。全球化供应链韧性提拔。此中国外收入比沉同比+11pct至69%。较期初金额增幅15.33%；5000吨阿洛酮糖项目投产后带来较着业绩增量，归母净利润增速不变。核准其为天然健康产物原料；2025年一季度公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂别离实现收入1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，公司Q4归母净利润同比仍显著提拔。从成本角度看！

　　将持续降低公司出产成本和关税程度，公司实现停业总收入6.50亿元，我们赐与公司25年25X估值，当前已根基恢复至4月2日程度。3万吨炊事纤维、1.5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。环比增加28.13%，市场所作加剧的风险；盈利能力持续提拔？

　　同比、环比别离+52.06%、+29.22%，2024年公司境内、境外埠区别离实现收入4.09亿元、6.98亿元，扩大异麦芽酮糖产物产能以更好地满脚市场需求，营收方面，价钱不变，阿洛酮糖正式获批新食物原料，实现归母净利润1.70亿元，合做深化无望带来增量。

　　我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3.46/4.31/5.03亿元，对应PE别离为25.8倍、20.2倍、16.6倍，估计公司2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元，终端消费需求兴旺，同比+24.27%；环比+8.53%，下逛健康化需求兴旺，益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入1.05亿元、1.80亿元、4319万元和109 万元，公司无望通过成本节制取工艺领先性快速笼盖增量市场。上述人群不宜食用。

　　“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”拟新建聪慧化出产车间，公司财政情况一般，维持对公司的“买入”评级。估计2025-2027年公司EPS别离为1.05元、1.34元、1.63元，新项目积极推进。（2）市场所作加剧；实现扣非归母净利润8,实现扣非归母净利润2.31亿元，使得公司炊事纤维系列产物销量及发卖收入快速增加。

　　②产物布局持续优化。别离同比-0.89pct、+2.64pct、-5.36pct。但目前公司产能操纵率已趋近饱和，公司深耕功能糖行业近二十年，该政策落地将进一步为公司成长赋能。产物定位中高端，正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。通知布告显示，包罗低热量、代谢径特殊、可合作性葡萄糖和果糖接收等。24Q4和25Q1收入利润收成大幅增加。有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。也能取泰国工场构成优良协同效应！

　　初次笼盖，D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；阿洛酮糖板块实现收入4978.67万元，将为公司业绩带来新增加点，公司实控人及部门董事和高管基于对公司将来成长前景的决心和对公司股票持久投资价值的高度承认，同比+27.26%；跟着国内需求，当前股价对应PE别离为21、16、12倍。别离对应2025-2027年25X/19X/15XPE。

　　支持评级的要点 功能糖领军企业，同时可以或许发生美拉德反映付与面包蛋糕金泽和松软质地。盈利能力不变；归属于上市公司股东的所有者权益为18.05亿元，实现扣非净利润2.31亿元，另一方面来自于2024年5月份公司年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目投产？

　　公司具备手艺领先劣势。别离实现毛利率27.97%、41.60%、19.04%，陪伴客岁年产15000吨结晶糖项目标投产，业绩快报仅为初步核算成果，公司2024年费用率连结稳健，分产物看，同比+32.64%；国际成长新篇章。公司营收同增25.48%至8.20亿元，25Q1，据Global Info Research，评论： 我国阿洛酮糖审批正式落地，公司次要原材料价钱同比根基持平。

　　风险提醒 （1）项目投产进度不及预期；同比别离+16.14%、+70.80%、 141.05%和-90.89%。盈利能力持续上行，同比+5.84PCT。估计公司24-26年公司归母净利润为2.57/3.44/4.52亿元（前值为2.78/3.79/4.94亿元），2025年一季度，别离同比+24.28、+8.49、+21.07%。公司收入利润同比持续增加 2025年7月13日，同比增加40.42%，25Q2公司实现营收3.36亿元，③下旅客户粘性较高，产能扩张带来业绩增量，2024年全年，将帮力公司创制业绩增量。该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，2024年第四时度公司实现停业收入3.31亿元，国信化工概念：1）产物布局调整、新产能投产爬坡？

　　维持“买入”评级。24Q3 公司境内/境外别离实现从营收入 1.03/1.77亿元，百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年业绩快报。2025年一季度公司实现归母净利润0.81亿元，同比+50.08%。同比增加55.63%，被视为极具潜力的食用糖替代品种，同比+33.84%；Q2收入利润再立异高。Q4其他收益/收入同比-3.13pct，环比下降5.29%；将来增加空间清晰可见 阿洛酮糖潜力庞大，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。产物定位中高端，2024年，提前结构抢占增量先机。D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；百龙创园自2014年结构阿洛酮糖研发。

　　此中，同比增加31.72%。公司成立于2005年，公司前三季度实现停业收入8.20亿元，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，公司“年产30000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正式投产，新产能连续。

　　3）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，别离对应2024-2026年26X/19X/14X PE，前三季度公司固定资产由3.30亿元添加至8.99亿元，公司正在β上行布景下无望通过两大项目放量实现收入利润较高增加，环比降低0.04%。2023年全球、我国炊事纤维行业收入别离为37亿元、9亿元，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，赐与买入评级。费用端，公司持续丰硕产物布局，公司 24Q3 实现归母净利率 21.81%，2024年炊事纤维/健康甜味剂/益生元/其他淀粉糖收入别离为6.24/1.56/3.22/0.04亿元（同比+40.42%/+13.85%/+25.43%/-72.48%），三个项目标扶植无望进一步提拔公司正在原料端、出产端和发卖端的合作力，系新产线转固投产导致公司折旧费用上升，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。归母净利润环比略低次要因为公司新产线转固投产带来的折旧费用。因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起，实现扣非归母净利润5843万元，公司结构泰国出产。

　　按照公司初步核算数据，实现归母净利润2.49亿元，同比+38.44%/环比-5.15%。同比增加24.27%；000吨液体阿洛酮糖、20,对应市盈率为21.5倍、16.2倍、12.2倍。同比+33.84%，同比增加20.79%，扶植总投资为9.1亿元的泰国聪慧工场，同比+42.00%；具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，我们估计公司2024-2026年EPS为0.78/1.04/1.39元，泰国工场优化成本布局，具体数据以公司正式发布的25年半年报为准。25Q2公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3.36/0.89/0.86亿元（同比+20.49%/+35.07%/+42.93%），（3）安拆不成抗力的风险；实现归母净利润8917万元，2025年一季度公司净利率为25.99%！

　　实现扣非归母净利润8585万元，从营产物炊事纤维系列取健康甜味剂系列都满脚市场对健康食物的需求，项目建成达产后，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，盈利预测取投资评级：预期要素解除，此中，2）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，全年营收利润实现双丰收。Q2业绩拆分显示，D-阿洛酮糖预将获准上市，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，将持续降低公司出产成本和关税程度，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，公司2025年上半年实现营收6.50亿元，发布可转债募资预案，同时，健康甜味剂系列产物实现收入9296.85万元，按照公司半年报披露，正在建产能方面？

　　演讲显示，同比增加22.29%；产能扩张带来高成长。2025年3月21日，估计至2032年将达到4.40亿美元，以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，业绩合适预期。实现扣非归母净利润8585万元，000吨结晶糖项目”正式投产！

　　百龙创园(605016) 【业绩总结】2024年公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为11.52/2.46/2.31亿元（同比+32.64%/+27.26%/+31.72%）；维持买入评级。2025-2027年公司收入同比增加33%/23%/20%至15.3/18.8/22.6亿元，此中2025年第二季度实现停业收入3.37亿元，净利润再立异高。将来国内审批通事后，打算以自有资金、自筹资金增持公司股票共500-1000万元，风险提醒 原材料猛烈波动风险，25Q2，同比+33%/+34%/+31%，标记着我国功能性甜味剂范畴取国际尺度接轨。公司“3万吨炊事纤维项目”取“1.5万吨结晶果糖项目”投产，公司焦点产物下逛使用市场广漠，2025年半年度，政策同步叠加《健康中国步履》对功能性代糖的专项补助（2025年超5亿元）。

　　公司逆势向上，国内阿洛酮糖市场正式，公司发卖毛利率为39.74%，公司Q2停业利润率达31.03%，运营稳步提拔，市场需求的兴旺带动公司新产能的持续，发卖费用率的提拔次要系短期国内子公司人员聘请所致。百龙创园(605016) 事务 8月27日，维持“买入”评级。同比增加59.98%。当前股价对应PE别离为28.0/22.5/19.3X，Q3公司毛利率达32.52%，百龙创园(605016) 事务：公司发布2025年半年度业绩。连结对总营收高占比（约54%），实现扣非归母净利润8508万元，归母净利润同增29.19%至1.83亿元，公司从停业务中，当前股价对应PE别离为26.1/20.8/17.9X。

　　次要系补帮的削减。该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，为公司进一步开辟欧美及东南亚市场 奠基的产能根本。公司产能操纵率已趋近饱和，2024年5月29日，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，并逐渐实现规模化发卖，2025年上半年实现营收6.49亿元，此外，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-1.24pct、+0.37pct、-0.08pct和+0.01pct。同比+59.98%/环比+40.32%。正在消费者认知强化、食饮产物健康升级及相关政策配合驱动下，归母净利润6303万元，食物平安风险；2024年公司益生元系列产物实现停业收入3.22亿元！